Abus de marché : l’AMMC clarifie les contours de la manipulation de cours

Vendredi 13 Février 2026 - 21:45

Le régulateur marocain du marché des capitaux franchit une nouvelle étape dans le renforcement de l’intégrité financière. Autorité marocaine du marché des capitaux (AMMC) a lancé une consultation publique autour d’un guide consacré aux abus de marché, avec un accent particulier sur la manipulation de cours. L’objectif affiché est d’offrir aux professionnels et aux investisseurs un cadre de lecture clair, opérationnel et aligné sur les standards internationaux.

Un document de référence en construction

Ouverte jusqu’au 20 mars, cette consultation ne se limite pas à une formalité administrative. Elle vise à recueillir les observations des acteurs de la place financière afin d’affiner un texte appelé à devenir une référence en matière de conformité et de surveillance des marchés.

Le guide revient sur les trois grandes catégories d’abus de marché reconnues par la législation : le délit d’initié, la manipulation de cours et la diffusion d’informations fausses ou trompeuses. Dans la pratique, toutefois, la manipulation de cours occupe une place centrale dans les dispositifs de contrôle. D’où l’effort particulier consenti pour en préciser les contours et lever les ambiguïtés persistantes.

De la règle juridique à la réalité des séances boursières

La loi évoque des manœuvres destinées à influencer les prix ou à perturber le fonctionnement normal du marché en induisant les autres intervenants en erreur. Le guide illustre concrètement la manière dont ces pratiques peuvent se matérialiser au cours d’une séance.

Parmi les exemples détaillés figurent :

des interventions dans les dernières secondes d’un fixing afin de déplacer artificiellement le prix de référence ;
l’affichage d’ordres importants aussitôt annulés pour créer une fausse impression de pression acheteuse ou vendeuse ;
des transactions croisées visant à simuler une activité soutenue ;
ou encore des stratégies consistant à soutenir artificiellement un cours avant de céder des volumes significatifs.

Le document reprend une terminologie désormais répandue dans les salles de marché internationales – wash trades, layering, spoofing ou pump and dump – afin d’harmoniser le vocabulaire local avec celui utilisé dans d’autres juridictions.

L’importance du contexte et de l’intention

L’un des apports majeurs du guide réside dans son approche contextualisée. Une faible quantité de titres peut influencer le marché si elle intervient à un moment stratégique ou dans un carnet d’ordres peu profond. À l’inverse, une opération d’ampleur limitée peut s’avérer parfaitement légitime si elle s’inscrit dans une stratégie patrimoniale cohérente.

Autrement dit, la qualification d’une manipulation ne repose pas uniquement sur le volume traité, mais sur l’intention que les circonstances permettent de déduire. La répétition d’opérations entre les mêmes intervenants, des variations de cours provoquées par des acteurs détenant des positions significatives, ou encore des annulations d’ordres aux meilleurs prix figurent parmi les signaux d’alerte identifiés.

Surveillance renforcée et responsabilité accrue

Le texte souligne également que le statut de l’intervenant particulier ou institutionnel ne modifie en rien l’appréciation des faits. L’absence de gain final n’efface pas l’infraction si la tentative est établie.

Dans ce contexte, l’AMMC rappelle que chaque donneur d’ordre doit être en mesure de justifier ses décisions d’investissement. La surveillance s’appuie désormais sur un suivi en temps réel et différé des transactions, mobilisant des outils d’analyse capables de détecter des comportements atypiques au sein d’un flux de données en croissance continue.

À travers ce guide, le régulateur entend consolider la confiance dans la formation des prix et promouvoir une culture de conformité plus exigeante au sein de la place financière marocaine.