Marché obligataire : le Trésor accélère ses levées sans bouleverser les taux

Lundi 31 Août 2026 - 15:15

Par: Sahili Aya

Marché obligataire : le Trésor accélère ses levées sans bouleverser les taux

Le marché obligataire marocain a retrouvé davantage d'activité au cours de la dernière semaine d'août. Le Trésor a concentré sa dernière adjudication sur une maturité de deux ans, captant près de la moitié de la demande exprimée par les investisseurs. Malgré cette reprise des levées, les taux restent globalement stables.

Après une période d'activité plus modérée, le marché obligataire marocain a enregistré une nouvelle dynamique au cours de la dernière semaine d'août. Le Trésor a relancé ses opérations de financement tout en privilégiant une maturité intermédiaire, sans provoquer de variation majeure sur la courbe des taux.

Selon l'analyse d'Attijari Global Research (AGR), l'adjudication s'est concentrée exclusivement sur l'échéance à deux ans, pour un montant levé proche de 2,2 milliards de dirhams.

Face à cette opération, la demande des investisseurs a atteint environ 4,9 milliards de dirhams. Le Trésor en a finalement retenu près de 45 %, confirmant l'existence d'un intérêt toujours solide pour les titres souverains.

Une forte activité de financement en août

Cette opération s'inscrit dans une tendance plus large observée depuis le début du mois. Sur l'ensemble d'août, les levées cumulées du Trésor ont atteint 7,6 milliards de dirhams.

Ce montant dépasse de 45 % les besoins annoncés au début du mois, traduisant une activité de financement plus importante qu'initialement anticipé.

Pour autant, cette accélération des levées ne s'est pas accompagnée d'une hausse généralisée des rendements. Le Trésor semble ainsi avoir bénéficié de conditions de marché relativement favorables pour renforcer ses ressources sans exercer de pression significative sur les taux primaires.

Le rendement à deux ans évolue à la marge

La maturité directement concernée par l'adjudication a toutefois enregistré un léger ajustement.

Le rendement du titre à deux ans a progressé de 3 points de base sur une semaine, pour atteindre 2,39 %.

Malgré cette hausse ponctuelle, la tendance depuis le début de l'année reste orientée à la baisse. Le rendement de cette maturité affiche en effet un recul cumulé de 11 points de base depuis janvier 2026.

Cette évolution illustre la relative stabilité du marché malgré l'intensification des besoins de financement du Trésor.

Des taux secondaires toujours peu volatils

Sur le marché secondaire, les mouvements sont restés encore plus limités. Les différentes maturités de la courbe ont enregistré de légères baisses, qui n'ont pas dépassé 3 points de base sur une semaine.

L'absence de mouvements brusques confirme ainsi un environnement obligataire relativement calme à l'approche de la rentrée.

Les investisseurs restent toutefois attentifs aux prochaines décisions de politique monétaire. L'orientation future des taux dépendra notamment des indications données par Bank Al-Maghrib lors de sa prochaine réunion du Conseil de politique monétaire.

Le prochain rendez-vous de Bank Al-Maghrib très attendu

Pour les analystes d'AGR, cette prochaine réunion pourrait constituer un moment déterminant pour l'évolution de la courbe des taux au cours du quatrième trimestre 2026.

Les opérateurs devront notamment surveiller le discours de la banque centrale et les éventuels signaux concernant l'évolution future des conditions monétaires.

Dans l'immédiat, le marché obligataire marocain conserve donc un profil relativement équilibré : les levées du Trésor reprennent de la vigueur, la demande demeure significative et les taux évoluent dans des marges limitées.

La question sera désormais de savoir si cette stabilité se prolongera au quatrième trimestre, alors que les besoins de financement de l'État et les décisions de politique monétaire continueront de peser sur l'orientation du marché.