Marché obligataire : les taux amorcent une légère remontée au Maroc
Le marché obligataire marocain entame le mois de septembre sur une note légèrement plus tendue. Lors de la première adjudication du mois, le Trésor a mobilisé près de 2,3 milliards de dirhams, dans un contexte marqué par une demande supérieure à l’offre et une progression modérée des rendements sur plusieurs maturités.
Le Trésor lève 2,3 milliards de dirhams
La première séance d’adjudication de septembre 2026 confirme un changement de tonalité sur le marché de la dette souveraine. Le Trésor a levé environ 2,3 milliards de dirhams, alors que les investisseurs avaient présenté des offres totalisant près de 4,1 milliards de dirhams.
Le taux de satisfaction s’est ainsi établi à 57 %. Les montants retenus ont principalement porté sur deux lignes : 1,5 milliard de dirhams sur une maturité de 52 semaines et 850 millions de dirhams sur deux ans.
Cette opération intervient alors que les conditions de financement commencent à traduire une remontée, certes limitée, du coût de l'argent sur le compartiment obligataire.
Des rendements en hausse sur la courbe primaire
Les mouvements observés sur le marché primaire restent contenus, mais leur direction est clairement orientée à la hausse.
Les rendements des titres à 52 semaines ont progressé de 2 points de base, tandis que ceux de la maturité à deux ans ont augmenté de 3 points de base.
La même dynamique se retrouve sur le marché secondaire. Les taux des différentes maturités ont enregistré des variations positives, sans toutefois dépasser 4 points de base.
À ce stade, il ne s’agit donc pas d’un mouvement brutal de remontée des taux. Les évolutions restent modestes, mais elles témoignent d'une pression accrue sur les rendements exigés par les investisseurs.
La trésorerie du Trésor au cœur des tensions
Pour les analystes d’Attijari Global Research (AGR), cette évolution s’explique notamment par la situation récente de la trésorerie du Trésor.
Le recul marqué de ses placements sur le marché monétaire traduit un resserrement des conditions de liquidité. Ce phénomène contribue à exercer une pression à la hausse sur les taux obligataires.
Autrement dit, l'évolution des rendements ne repose pas uniquement sur les anticipations des investisseurs. Elle s'inscrit également dans un environnement de liquidité qui devient progressivement moins favorable.
Bank Al-Maghrib, prochaine clé de lecture
Les regards se tournent désormais vers Bank Al-Maghrib, dont la prochaine réunion de politique monétaire en septembre pourrait apporter de nouveaux éléments sur la trajectoire des taux.
Pour les opérateurs du marché, les décisions et surtout le discours de la banque centrale seront déterminants pour évaluer l'évolution des conditions monétaires au cours des prochains mois.
La question sera notamment de savoir si la remontée observée sur le marché obligataire reste ponctuelle ou si elle constitue les premiers signes d'une tendance plus durable.
Pour l'heure, le marché marocain demeure donc dans une phase de réajustement mesuré. Les écarts enregistrés restent faibles, mais la combinaison du resserrement de la trésorerie du Trésor et des prochaines orientations de Bank Al-Maghrib pourrait continuer à influencer les rendements souverains.
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