Marché obligataire : un besoin mensuel de 10,5 milliards de DH attendu pour le Trésor

Mercredi 15 Juillet 2026 - 15:45

Le Trésor marocain devrait faire face à un besoin de financement brut moyen d’environ 10 milliards de dirhams par mois jusqu’à la fin de l’année 2026. C’est ce qui ressort des dernières estimations d’Attijari Global Research (AGR), qui anticipent un besoin global de financement de 74 milliards de dirhams sur la période restante.

Cette projection repose sur plusieurs paramètres budgétaires, notamment le reliquat du financement du déficit prévu par la Loi de Finances 2026, auquel s’ajoutent les arriérés du Trésor, évalués à 25,4 milliards de dirhams. À cela s’ajoutent les échéances de remboursement de la dette restant à honorer, estimées à 48,4 milliards de dirhams d’ici la fin de l’exercice.

Une dette principalement refinancée sur le marché domestique

Selon les calculs des analystes, la majeure partie des remboursements concerne le marché intérieur, avec 45,9 milliards de dirhams d’échéances, tandis que 2,5 milliards de dirhams concernent la dette extérieure.

Les projections interviennent alors que le Royaume a déjà renforcé ses ressources sur les marchés internationaux. À la fin du mois de mai 2026, le Trésor avait en effet dépassé les objectifs de financement extérieur fixés par la Loi de Finances grâce à une émission d’Eurobonds d’un montant de 2,25 milliards d’euros, réalisée au cours du mois de mai.

Cette opération a permis de porter les tirages extérieurs à 31,4 milliards de dirhams, dépassant ainsi les prévisions initiales inscrites dans le budget de l’État.

Un recours accru au marché intérieur

Dans ce contexte, les besoins de financement restants devraient être couverts essentiellement par le marché domestique. AGR estime ainsi que le besoin de financement intérieur brut s’élèvera à environ 10,5 milliards de dirhams par mois jusqu’à la fin de l’année.

Les analystes considèrent toutefois que ce niveau de mobilisation reste compatible avec les capacités actuelles du marché des bons du Trésor. Ils estiment que cette cadence ne devrait pas générer de tensions significatives sur l’offre de titres publics, grâce notamment à une liquidité jugée suffisante et à une demande soutenue des investisseurs institutionnels.

Des indicateurs suivis de près

L'évolution des besoins de financement du Trésor demeure un indicateur important pour les marchés financiers. Elle influence directement les émissions de dette souveraine, les conditions de financement de l'État ainsi que les taux d'intérêt sur le marché obligataire.

Dans les prochains mois, l'attention des investisseurs restera focalisée sur l'exécution budgétaire, l'évolution des recettes fiscales et les conditions de financement, autant de facteurs susceptibles d'influer sur la stratégie d'endettement du Royaume et sur l'équilibre du marché des capitaux.