Taux directeur : Bank Al-Maghrib face au dilemme entre inflation et croissance

Mardi 10 Mars 2026 - 15:02

Alors que les tensions géopolitiques au Moyen-Orient alimentent les inquiétudes des marchés internationaux, la question de la politique monétaire au Maroc revient au centre des débats économiques. À l’approche de la réunion trimestrielle du conseil de Bank Al-Maghrib, prévue le 17 mars 2026, plusieurs économistes estiment que la banque centrale pourrait opter pour le maintien de son taux directeur, actuellement fixé à 2,25 %.

Ce niveau est resté inchangé depuis un an, après la réduction décidée en mars 2025. La situation internationale, marquée par les incertitudes liées aux tensions régionales et à l’évolution des prix de l’énergie, pose désormais la question d’un éventuel ajustement de la politique monétaire.

Une conjoncture internationale incertaine

Le conflit qui secoue actuellement le Moyen-Orient ravive les craintes d’un nouveau choc économique mondial. Les marchés redoutent notamment une hausse durable des prix de l’énergie et des matières premières, susceptible d’alimenter l’inflation dans plusieurs économies.

Au Maroc, cette situation intervient alors que l’inflation semblait progressivement maîtrisée et que l’activité économique montrait des signes de reprise. Dans ce contexte, la prudence apparaît comme une ligne de conduite privilégiée par de nombreux analystes.

La prudence comme stratégie

Pour l’économiste Omar Bakkou, il reste encore trop tôt pour mesurer pleinement l’impact de la crise géopolitique actuelle. L’absence de visibilité sur l’évolution du conflit rend toute projection incertaine.

Selon lui, la banque centrale devrait adopter une approche prudente afin d’observer les effets réels de cette situation sur l’économie mondiale. Dans ces conditions, le maintien du taux directeur apparaît comme l’option la plus probable à court terme.

Concernant l’inflation, plusieurs facteurs pourraient limiter les tensions sur les prix. Une campagne agricole favorable pourrait contribuer à stabiliser les prix des produits alimentaires, tandis que certains mécanismes de régulation publique permettent d’atténuer l’impact direct des fluctuations énergétiques.

Entre croissance et inflation

De son côté, l’économiste Driss Effina souligne que la politique monétaire doit constamment arbitrer entre deux objectifs : soutenir la croissance économique et maîtriser l’inflation.

Il met en garde contre le risque d’une nouvelle pression inflationniste si les tensions internationales devaient se prolonger. Dans un tel scénario, la hausse des prix de l’énergie pourrait alourdir la facture énergétique du pays et accentuer le déficit commercial.

Selon lui, deux options s’offrent alors aux autorités monétaires : maintenir le taux directeur pour préserver la dynamique économique ou procéder à une hausse afin de contenir les pressions inflationnistes.

Une inflation principalement importée

Pour l’économiste Ahmed Azirar, les prévisions avant la crise tablaient déjà sur une stabilité du taux directeur au moins durant le premier semestre 2026.

La nouvelle situation géopolitique pourrait certes relancer l’inflation, notamment à travers la hausse des prix de l’énergie, des matières premières et des coûts logistiques. Toutefois, cette inflation serait principalement importée dans un premier temps.

Dans cette perspective, il plaide pour une stratégie d’attente : maintenir le taux directeur actuel tout en surveillant l’évolution des indicateurs économiques. Une nouvelle réunion du conseil de la banque centrale pourrait ensuite être organisée rapidement afin d’ajuster la politique monétaire si nécessaire.

Dans l’ensemble, les experts s’accordent à dire que la prudence reste de mise dans un contexte international marqué par de fortes incertitudes. Pour la banque centrale marocaine, le maintien du statu quo pourrait ainsi permettre de préserver l’équilibre entre stabilité des prix et soutien à la reprise économique.