Taux souverains : le court et le moyen terme sous pression baissière

Vendredi 06 Février 2026 - 19:00

Le marché obligataire secondaire a affiché une orientation globalement négative sur la période allant du 29 janvier au 5 février 2026, d’après les analyses de BMCE Capital Global Research (BKGR). Cette évolution reflète des ajustements différenciés selon les segments de maturité, dans un contexte marqué par des anticipations monétaires contrastées.

Les maturités courtes et moyennes ont concentré l’essentiel des replis. Le rendement du 2 ans a reculé de 6,59 points de base, tandis que celui des bons à 52 semaines a cédé 5,60 points de base. La maturité 5 ans n’a pas échappé à cette tendance, enregistrant une baisse plus modérée de 1,11 point de base. Ces mouvements traduisent une détente progressive des taux sur le court terme, en lien avec les anticipations d’une liquidité bancaire mieux maîtrisée.

À l’opposé, la partie longue de la courbe des taux a montré des signes de résistance. Les maturités 20 ans et 15 ans ont respectivement progressé de 3,18 et 0,83 points de base. Cette légère appréciation suggère un certain apaisement des anticipations à long terme, les investisseurs semblant moins préoccupés par les risques inflationnistes structurels.

Sur le marché primaire, le Trésor a procédé à une levée de 1,9 milliard de dirhams, correspondant à 17 % du montant initialement proposé. Cette opération s’est concentrée exclusivement sur la maturité 2 ans, avec un taux limite fixé à 2,7609 %, en baisse de 6,7 points de base. Ce niveau confirme l’orientation accommodante observée sur les segments courts.

Pour les semaines à venir, Bank Al-Maghrib devrait renforcer sa présence sur le marché monétaire. Le volume des avances à 7 jours pourrait atteindre 60,6 milliards de dirhams, une mesure destinée à soutenir la liquidité et à limiter les tensions sur les taux. En parallèle, la perspective d’une éventuelle sortie du Trésor sur les marchés internationaux avant la fin du premier semestre contribuerait, selon BKGR, à réduire la pression sur le marché domestique.

Dans l’ensemble, le marché obligataire évolue dans un équilibre fragile, partagé entre détente des taux à court terme et prudence persistante sur les échéances longues, dans l’attente de signaux plus clairs sur les orientations budgétaires et monétaires à venir.