Marché obligataire : rendement en baisse et financement public sécurisé au Maroc

Jeudi 22 Janvier 2026 - 07:00

Le marché obligataire marocain a continué sa phase de détente au cours du troisième trimestre 2025, soutenu par un contexte économique caractérisé par une inflation maîtrisée et une liquidité abondante, selon le dernier rapport d’Attijari Global Research (AGR).

La moyenne de l’inflation sur les neuf premiers mois de l’année s’est établie autour de 1%, poussant Bank Al-Maghrib à maintenir ses prévisions inchangées pour l’ensemble de 2025. Cette stabilité des prix contribue à créer un climat favorable pour le financement public.

Côté finances publiques, le solde ordinaire reste positif à hauteur de 29 milliards de dirhams, même si le déficit budgétaire s’est creusé à 52,8 milliards de dirhams à fin septembre, contre 35,6 milliards un an plus tôt. Cette évolution résulte d’une hausse des dépenses plus rapide que celle des recettes, malgré une collecte fiscale robuste et un allègement de la charge de compensation.

En matière de financement, près de 93% des besoins annuels prévus par la loi de finances 2025 sont déjà couverts, soit 71,7 milliards de dirhams sur un total de 77,1 milliards. Les tirages extérieurs restent un élément central de cette stratégie. La situation du Trésor se présente ainsi comme confortable, tandis que le marché monétaire bénéficie d’excédents de liquidité significatifs, avec un encours moyen quotidien des placements de 15 milliards de dirhams.

Sur le marché primaire, l’offre en bons du Trésor reste soutenue, bien qu’en léger recul. La stratégie d’émission privilégie désormais les maturités moyennes au détriment des longues échéances, permettant d’allonger progressivement la duration du portefeuille et de limiter le recours aux opérations d’échange.

Du côté des investisseurs, la demande en bons du Trésor a reculé de 26%, mais reste à un niveau élevé, reflétant une aversion au risque accrue et un intérêt pour les maturités moyennes. L’équilibre entre une offre légèrement moins dynamique et une demande soutenue, dans un contexte d’inflation contenue et d’anticipation d’une baisse des taux, a entraîné une détente des rendements tant sur la courbe primaire que secondaire, assurant un financement du Trésor sans pression significative.