Marché obligataire : les taux s’aplanissent, le Maroc en tire profit

Lundi 23 Juin 2025 - 17:30

Par: Naji khaoula

Marché obligataire : les taux s’aplanissent, le Maroc en tire profit

Le marché obligataire marocain continue d’évoluer favorablement en ce premier trimestre 2025, avec un aplatissement progressif de la courbe des taux. Ce phénomène, porté par une conjoncture économique plus sereine et des choix budgétaires maîtrisés, bénéficie autant au Trésor public qu’aux investisseurs institutionnels.

Selon les dernières analyses d’Attijari Global Research (AGR), cette dynamique de baisse des taux amorcée en 2024 se confirme. Elle s’appuie sur un contexte macroéconomique apaisé : désinflation en cours, croissance économique en reprise, et politique monétaire accommodante adoptée par Bank Al-Maghrib (BAM).

Le retour stratégique du Royaume sur les marchés internationaux, avec l’émission d’un Eurobond de 2 milliards d’euros en mars 2025, a également soulagé la pression sur le financement domestique. Cette levée permet au Trésor de couvrir une large partie de ses besoins nets en 2025 (jusqu’à 89%), réduisant la sollicitation du marché intérieur.

Des fondamentaux budgétaires renforcés

Les finances publiques affichent des signes de solidité. À fin avril, le déficit budgétaire s’est contracté à 17 milliards de dirhams, contre 27 milliards à la même période en 2024. Une amélioration expliquée par une hausse soutenue des recettes fiscales (+19,3%) et une gestion plus rigoureuse des dépenses, notamment celles de la caisse de compensation. Le solde ordinaire est également repassé en positif à +2,5 milliards de dirhams, renforçant la trajectoire crédible des finances du Royaume.

Une courbe des taux plus plate, un marché plus sélectif

Sur le marché des bons du Trésor (BDT), les investisseurs se montrent plus prudents. Dans un environnement mondial incertain, marqué par des tensions géopolitiques persistantes, la préférence va désormais aux titres à court terme, qui représentent 20% des émissions, contre seulement 3% un an plus tôt. À l’inverse, les maturités longues chutent à 31%, après avoir dépassé 60% début 2024.

Malgré cette frilosité sur les longues échéances, la demande en BDT reste globalement robuste avec 86 milliards de dirhams levés, un léger repli de 13% sur un an. Le Trésor a même dépassé ses objectifs de financement, atteignant un taux de réalisation de 120%, avec un taux de satisfaction de la demande de 51%, en nette hausse.

Baisse des rendements : un signal positif pour les investisseurs

La réduction du taux directeur de BAM de 25 points de base en mars 2025 a contribué à détendre davantage la courbe. Les rendements à long terme ont chuté en moyenne de 32 points de base sur le marché primaire, renforçant l’aplatissement de la courbe – un signe que l’écart entre les taux courts et les taux longs se resserre.

Pour AGR, cette configuration ouvre une fenêtre d’opportunité pour les investisseurs institutionnels : en privilégiant les maturités moyen et long terme, ils pourraient tirer parti d’un environnement plus stable et potentiellement plus rentable sur l’année.

Avec une meilleure discipline budgétaire, un environnement monétaire souple et une réouverture réussie aux marchés internationaux, le Maroc confirme sa résilience économique. Le marché obligataire devient ainsi un terrain propice tant pour le Trésor que pour les investisseurs en quête de rendement sécurisé à moyen-long terme.